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瀾滄古茶IPO:募資補充流動性存疑 自然人突擊入股

更多 茶企風采 內容  |  2020-07-08  |  新浪財經  |   新聞爆料

神州茶網7月8日 訊:普洱瀾滄古茶股份有限公司(下稱“瀾滄古茶”)擬通過公開發行方式登陸深交所。7月3日,證監會官網預先披露了其招股說明書,其申報稿于2020年6月22日報送。

瀾滄古茶主營業務為茶葉的研發、加工和銷售,主要生產普洱茶產品。公司立足于云南普洱景邁山等優質茶產區,以毛茶收購為基礎,研發生產包括普洱生茶、普洱熟茶以及調味類普洱茶產品等多品類普洱茶產品,采用“直營+經銷”和“線上+線下”相結合的模式實現產品銷售。

募集資金補充流動性存疑

根據招股說明書,瀾滄古茶此次計劃公開股票不超過2000萬股,發行股份擬募集6.28億元資金,其中1.5億元用于補充流動性。其募集資金使用用途具體如下:

全渠道營銷網絡建設項目投資總額2.79億元,計劃使用募集資金投資2.79億元,項目實施周期計劃3.5年完成;

普洱茶技術及倉儲中心建設項目投資總額1.32億元,計劃使用募集資金投資 1.32億元,項目實施周期計劃2年內完成;

信息化系統建設項目投資總額 6780.82 萬元,計劃使用募集資金投資 6780.82 萬元,項目實施周期計劃2年內完成;

補充流動資金項目投資總額1.5億元,計劃使用募集資金投資1.5億元。

需要指出的是,公司賬面資金較為寬裕,財務指標相對穩健,1.5億元用于補充流動性必要性令人不解。

首先,公司2019年報告期末貨幣資金大幅上升,存量資金較為“寬?!?。

2017年至2019年,公司貨幣資金余額分別為 2943.39 萬元、3020.16 萬元、 1.63億元,占流動資產比例分別為 8.92%、6.83%、27.45%,公司貨幣資金以銀行存款為主。數據表明,公司2019年貨幣資金大幅上升。

其次,從財務狀況關鍵指標看,公司財務結構較為穩健,資金流動性并不緊缺。

報告期各期末,公司流動比率分別為 2.04 次、2.60 次、3.57 次,速動比率分別為 0.30 次、0.35 次、1.07 次,均呈現上升趨勢,公司短期償債能力逐年提升;公司合并口徑資產負債率分別為 48.21%、41.26%、34.31%,母公司口徑資產負債率分別為 29.68%、30.39%、26.54%,公司資產負債率較低且整體呈現下降趨勢,公司財務結構穩健,具備較強的長期償債能力。

存貨占比遠高同行 盈利能力持續減弱

2017-2019年,公司存貨余額分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元,占總資產的比例分別為 61.97%、66.77%、56.27%,存貨余額及占比較高。

具體到存貨明細發現,報告期各期末,公司自制半成品和在產品的期末余額合計分別為0.92億元、1.5億元、2.02億元 ,占期末存貨余額的比例分別為 32.62%、39.16%、48.79%,呈現持續加大趨勢。

需要指出的是,2018年至2019年,公司營業成本增速分別為25%和35%;而同期的在產品及半成品存貨之和較期初增速分別為58%和52%??梢钥闯?,公司在產品與半成品存貨增速明顯快于成本增速。業內人士表示,對于在產品增速大于成本增速,要么公司生產效率有待提高,要么公司生產特征決定其時間相對較長,對于這種現象具體原因則需要公司自身解釋清楚。

同時,與同行對比,公司存貨占比明顯偏高。根據招股說明書,公司選取天福、七彩云南、梅山黑茶作為同行對比,2017年至2019年,存貨與營業收入之比均值分別為79.15%、81.57%、43.46%,而瀾滄古茶對應比值分別為113%、127.94%、108.90%。需要指出,存在部分數據不全,但是單個對比瀾滄古茶存貨與營收之比比值依然高于可對比同行。

總之,無論從存貨歷史趨勢,還是存貨同行對比,其存貨占比依然較高,較高的存貨占比則較為影響公司資產變現能力。

瀾滄古茶不僅存貨占比偏大,其盈利能力也持續減弱。

2017-2019年,公司綜合毛利率分別為65.56%、64.03%和 61.94%;公司扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為 35.27%、 25.32%、20.72%。

此外,公司經銷商毛利率持續下降,與自營毛利率差距持續擴大。

公司產品銷售主要采取經銷模式,報告期內,公司主營業務收入中經銷模式實現收入分別為 2.26億元、2.58億元、3.18億元,占比分別為91.12%、86.69%、84.20%。2017年自營毛利率與經銷毛利率相差不大,分別為64.70%和65.23%;而2019年毛利率差距擴大,自營毛利率為76.92%,經銷毛利率為59.26%,兩者相差近十六個百分點。

上市前自然人突擊入股 股東信披或待完善

2019年報告期期末,公司貨幣資金余額為1.63億元,較2018年增加1.32億元,漲幅較大。根據招股說明書發現,其主要原因為公司上市前突擊股權融資,2019 年 9 月公司完成股權融資,增加貨幣資金 7980.00 萬元。

2019 年 9 月 20 日,瀾滄古茶公司注冊資本由5400.00 萬元增至 6000.00 萬元,新增注冊資本分別由共青城凱易恒正投資管理合伙企業(有限合伙)、鄭文平、平陽浚泉信本投資合伙企業(有限合伙)以貨幣形式認購 225.00 萬股、225.00 萬股、150.00 萬股,認購價格均為 13.30元/股。

值得一提的是,2018年公司剛好完成股份改制也曾引進新股東,其認購價為5.83元/股。2018 年 3 月 15 日,瀾滄古茶注冊資本由4968.00 萬元增至 5400.00 萬元,新增注冊資本分別由深圳景邁新實業合伙企業(有限合伙)、共青城福思投資管理合伙企業(有限合伙)以貨幣資金形式認購270.00 萬股、162.00 萬股,認購價格均為 5.83 元/股。

需要指出的是,公司對于突擊入股新股東相關信息披露較少,其定價依據也未具體說明。然而,對IP0前一年以內通過增資或股權轉讓引入的新股東即突擊入股,一般均為監管審核要點。

對突擊入股,監管主要關注新股東基本情況,新股東與發行人其他股東、董事、監事、高級管理人員、本次發行中介機構負責人及其簽字人員是否存在親屬關系、關聯關系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排;新股東引入的原因及合理性,股權權屬是否清晰;股權轉讓或增資的價格及定價依據是否公允合理。

 

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